（转自：国信证券北京分公司）

有心股民这几年应该有个发现：为什么国家队对比2015年6月以后大量买入个股的救市行为不同的是，2023年后国资大量买入ETF托市？

我观察梳理汇总以下几点，各位看官看看有没有道理：

一，国家队2015年投放资金买入个股救市是突发情况下的临时举措，哪些个股买？买多少？短期不可能有尽善规划，只能粗放型逐个买入，逐个定量，造成效率极低，而买入ETF这种标准化产品，能极速覆盖成分股，有数据显示：2015年救市时证金公司需耗时两周才覆盖49%上市公司，而ETF可同步稳定覆盖300-1000只成分股，且完成时间极短。

二，国家队的资金在股市出现极端波动时托市买入稳住情绪设计是好的，但不排除在此过程中，管理资金的操作人或者托管资金的金融机构不会出现利用资金优势或者信息优势，进行违规趋同交易等行为。所以通过直接买入标准化的ETF产品这种方式本身就具有高度透明性，ETF的持仓结构和交易记录都是公开可查的，从根本上杜绝了暗箱操作的可能性，同时，ETF的标准化特性也避免了选择性投资带来的道德风险。

三，很多个人金融消费者2015年救市后得了救市“PDST”应激症，盯着自己持有的绩差股里中央汇金股东成分表，盼星星盼月亮，等待国家队再次拯救自己的个股，但往往盼来的是巨幅下跌甚至退市，直到最后也不相信这是现实，“为什么国家队持股也会退市”，成为萦绕在此类停留在虚幻主义当中的散户的梦魇。而国家队买入ETF这种标准化产品的行为，就会停止以上消费者的继续幻梦的可能性，让其尽快回归现实。

四，沪深300ETF等产品覆盖金融、科技、消费多行业龙头，较2015年集中买入银行股（占救市资金14.73%）更均衡。2024年中央汇金ETF持仓分散在1800余只股票，单一股票权重不超过5%。直接持股易引发“国家队重仓股”标签效应，如2015年证金持仓个股在减持个股时，平均波动率达同业2倍。ETF的“隐性持股”特性避免了个股定价扭曲，不会产生“国家队跑路了”这种易引发股民无脑跟风的错误交易行为。

以上就是汇总的几条国家队买入ETF救市的观察心得，可以说是好处多多，而坏处几乎没有，纵观A股30年，很多人扪心问：它到底变好还是变坏了呢？

2025的大A股还真谓之百花齐放，各得其所：保险、固收资金买银行股，银行人卖保险，基金，国家队狂买ETF均衡1800股稳住腰身，外资低吸最核心资产，股基金躺平和沪深300齐舞就可，散户精准干200亿-500亿科技股争当弄潮儿，游资收割100亿微小盘，量化借助AI增强指数提供弹药，生态丰富，各得其乐，这可能是最坏的世道，但也是最好的投资时代！

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【刘 鹏】

国信证券股份有限公司北京分公司首席投资顾问。具有12年股票、基金、股指期货等金融工具投资经验。以趋势分析为主要投资风格，擅长为高净值客户的财富管理提供专业化的咨询服务。2018年荣获国信证券优秀专业投顾称号，受聘国信证券“2019年投顾联盟”首席投资顾问。

证券投资咨询执业资格证书编号：S0980611010013

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